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【招商宏观】低基数终结和增量趋稳促增速拐点形成——2021年3月工业企业利润分析

感谢各位对招商宏观谢亚轩团队的关注!核心观点:4月27日,国家统计局发布1-3月全国规模以上工业企业绩效数据。1-3月规模以上工业企业利润18253.8亿元,同比增长137.3%;工业企业营收同比增长为38.7%。

感谢各位对招商宏观谢亚轩团队的关注!

核心观点:

4月27日,国家统计局发布1-3月全国规模以上工业企业绩效数据。1-3月规模以上工业企业利润18253.8亿元,同比增长137.3%;工业企业营收同比增长为38.7%。

1-3月工业企业利润累计同比维持高增速,相比1-2月增速有所回落,主要原因有以下几点:一,仍然存在基数效应。受疫情影响,去年一季度我国工业企业利润受到较大负面冲击,2020年1-2月同比下降-38.3%,1-3月同比下降-36.7%。二是,基本面支撑工业企业利润保持高增速。国内1-3月PMI维持景气,3月指数录得51.9;1-3月PPI保持上行,3月录得4.4%;3月海外出口增速录得30.6%。三、环比走弱基本符合预期。我们在《疫情防控、价格上涨和产业链修复带来利润增量——2021年1-2月工业企业利润分析》中提到,由于国内需求趋稳,海外需求会成为影响工业企业利润边际的重要因素。根据我们对出口的判断,防疫物资、地产周期产业链、制造业中间品(如电子、汽车产业链)等会保持景气,但增速会呈逐级下降趋势,意味着工业企业利润或将环比走弱。四、1-3月大宗商品价格上涨叠加国内需求持续回暖带动原材料制造业利润增速上行。此外,企业成本出现上升,对工业企业利润增速带来一定影响。2021年1-2月每百元营业收入中的成本为82.9元,1-3月为83.4元。(图1-2、表2)

分所有制类型来看,1-3月国有企业利润维持高增速,主要受益于在原材料制造业的集中度较高,而非国有企业的增速出现回调:1-3月外资及港澳台资利润同比增长160.9%(2020年同比-46.9%);私营企业和股份制企业同比增长分别为91.9%(2020年同比-29.5%)和129.2%(2020年同比-33.0%),国有企业利润累计同比增长录199.40%(2020年同比-45.5%)。(图3、表2)

分行业来看,重点观测38个行业利润增速实现正增长,原材料制造业、汽车制造、计算机通信和电子设备、设备与机械制造板块表现突出:黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、黑色金属矿采选、化学纤维制造等行业增速均超过300%;汽车制造业、计算机通信和电子设备增速分别为843.4%和141.4%;电气机械及器材制造、通用设备制造、专用设备制造等行业增速超过100%;机械和设备修理、石油和天然气开采累计利润同比转正。(表1)

本期应重点关注:一是,利润高增拐点或于一季度形成。一季度增速上行主要由于基数效应和增量效应的双重作用,我们认为随着同期基数效应衰减,内外需逐步趋稳将使得利润增速上行动能逐级减弱。二是,从行业层面来看,原材料制造业受益于需求恢复和大宗商品价格上涨;计算机通信和电子设备、汽车制造主要受益于全球电子、汽车产业链修复;化学纤维制造受益于疫情防控。结合当前对全球流动性、加工制造业恢复、疫情疫苗进展的判断,以上行业景气度有望贯穿全年。三,PPI上行带动原材料制造业利润快速增长,但同时需关注价格因素和财税政策扶持力度下降的叠加对中下游带来成本端负面影响。

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【招商宏观】低基数终结和增量趋稳促增速拐点形成——2021年3月工业企业利润分析

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【招商宏观】低基数终结和增量趋稳促增速拐点形成——2021年3月工业企业利润分析

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【招商宏观】低基数终结和增量趋稳促增速拐点形成——2021年3月工业企业利润分析

招商宏观团队:谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

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作者: admin

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